[신한투자증권 인터넷/게임 강석오, 고준혁]크래프톤; 중국 성과 긍정적, 투자 매력은 부정적신한생각: 의존도 낮출 대형 타이틀 필요- 압도적인 유저 충성도를 기반, 시장 예상 상회하는 성장률 기록- 향후 사업에 대한 우려는 여전, 신규 성과까지 시간이 필요할 것1Q25 Review: 중국 성수기 및 업데이트 효과로 분기 최고 매출 기록- 1분기 영업수익 8,742억원, 영업이익 4,573억원 기록 (vs 컨센 3,864억원)- 중국 성수기와 신규 아이템 출시, 8주년 업데이트 진행되며 분기 최고 매출 기록- 는 대체 불가능한 위치의 작품, 업데이트와 다수 IP 콜라보로 트래픽 및 유저 ARPPU 추가 성장 기대- 다만 매출 상승은 전년 대비 둔화, 유의미한 실적 기여 가능한 신작 확보하지 못하는 상황- 현 시가총액이 추가로 높아지려면 대형작 연 최소 4~5개 이상 필요, 그러한 조직 갖추는 데 시간 필요할 것Valuation & Risk: 높은 의존도와 성장을 위한 시간 비용- 투자의견 '중립' 유지- 의존도 높아 분기 실적 변동성 크고 성장 둔화 우려 직면- 이전과 다른 대형 IP 중심 투자 필요. 실적 기여할 수 있는 작품 확보에 시간 필요해 현 PER 적정 판단